2017药企并购强势反弹

最近几年，制药和生物技术产业在诸多方面都经历了一个积极活跃的发展阶段。
最显著的表现在于，这两个板块获批的新药和在研药物数量都在逐步提高，这在很大程度上是由一些新兴治疗方法的发展所驱动，如肿瘤免疫疗法、精准医疗、干细胞疗法以及生物制剂。此外，越来越多的药物能够真正彻底地治愈急危重症患者，而非仅仅暂时延长其生命。
在2014年年底之前，制药企业和生物技术企业在IPO和并购市场的估值一直疯狂增长，部分原因来自新兴治疗方法的发展。但此后，由于高昂药价的争议，相关企业的股票价格和IPO估值一直处于反复波动的状态。生物技术上市企业股价自2014年后开始遭受打击，至今都未有较明显的提振态势。企业IPO也因此从2015年下半年开始趋于萧条，这使得生物技术产业股权融资环境变得越来越艰难，这些企业的投资决策也因此受到影响。

回顾2016

药企并购规模大缩水，生物技术IPO遇冷
截至2016年第3季度，制药产业共完成了37项并购交易，总金额共计1170亿美元，而去年同期共完成56项交易，总金额为2000亿美元。从过去的趋势来看，2016年的并购案数量及金额还是比较可观的。但与2015年相比，在并购金额上有显著下降趋势，并购数量略有下降。主要成因在于，美国财政部在2015年年底出台了严厉限制税收倒置的规定，2016年因此缺少了一些大型的税收倒置并购。
此外，已完成的并购交易涉及金额都不太大，仅有Shire以310亿美元收购Baxalta，梯瓦（Teva）以404亿美元收购艾尔建（Allergan）的仿制药业务这两项交易称得上是大型并购交易。制药企业同时扮演买方和卖方的角色，建立起各种战略联盟，通过资产置换来强化核心业务，剥离非核心单元，并一同寻求合理的税收红利。
一直以来，生物技术版块并购交易活跃程度都趋于平缓，偶尔有小幅度快速增长。
截至2016年第3季度，该版块完成29项并购交易，交易总金额达到140亿美元。该版块2015年全年总共只完成了31项交易，交易总金额为190亿美元。目前来看，2016年生物技术版块并购案在数量上将超过2015年，而金额的对比则尚未见分晓。
以上现象主要是由生物技术产业IPO数量下降导致的，从2015年后期开始，医药市场宏观环境变得愈趋不利于生物制药公司的发展。截至2016年第3季度，成功发行的IPO数量仅有22项；2015年全年IPO数量为61项，2014年为72项。从金额方面来看，2016年第3季度IPO融资总金额仅为10亿美元，去年同期为50亿美元。相关企业的二次发行很可能会受到较显著的负面影响。过去3年间，生物技术企业还能够享受高IPO估值的红利，今年就没有那么幸运了。在很多情况下，企业最大的困扰不是无法抬高估值，而是连IPO的成功发行都难以确保。因此，很多新疗法处于Ⅱ期和Ⅲ期临床的生物技术企业会对外寻求并购合作，以缓解巨额研发资金消耗带来的压力。
分析师认为，正在进行的生物技术企业并购交易市场价值并不高。据9月30日所公开的信息，已开始但未完成的唯一一个交易项目金额仅为6亿美元。由此可见，生物技术企业目前已不再被认为是理想的并购合作对象。不少企业已开始探索战略代替方案。

展望2017

制药业重组整合需求带来强大并购动力
Young & Partners公司研报认为，2016年制药产业并购交易在数量上将比2015年有轻微降幅，在金额的降幅上则较为显著，主要原因是大型税收倒置交易受限。
但其预测，从2017年起，制药产业并购规模将有显著提升，主要原因是制药企业结构及战略调整需求，还有媒体舆论影响所致。制药产业的大规模业务重组，以及包括仿制药企业在内的业务整合需求将给并购交易活动带来强大动力。
药企正在调整其资产结构，剥离实力较薄弱的业务，集中资源发展竞争力强大的业务。其资产重组的主要目的在于降低经营成本、扩大公司规模。
除了并购，为了充实已缩水的药物研发管线，制药企业和生物技术企业均将加速达成一些产品授权协议，并建立研发合作关系，创立一些合资公司。
因此，尽管当下药品高昂定价饱受舆论诟病的现象对企业并购重组形成了一定的阻力，但仍有理由相信未来制药企业并购规模是可观的。不过，受限于现行的税收倒置政策，其交易利润可能不会大幅增长。
未来几年，生物技术产业并购活动的基调是，制药企业和大型生物技术企业以增强研发管线为目的收购一些较小型的、初创的生物技术企业。
发展前景最好的生物技术企业在未来3年有很大机会抢先上市，吸引到资金数额可观的投资，接着可能抬高产品价格。IPO市场的活跃可使这些企业在是否出售资产甚至退出市场，以及何时出售的问题上有更灵活的决策机会。然而，当下该产业IPO遇冷，不少企业会考虑借助一些合作交易或贴现的私募配售来出售公司或融资。因此，2017年该产业的并购和合作交易的数量将会有所增长，但对比制药产业增长幅度稍小。

结语<<<
制药企业将有更多的途径和工具来获取利润及其他公司的在研药物，但其市场估值确实充满挑战，尤其是那些拥有前景看好的重磅在研药物，且已经进入末期临床的企业。这些企业须完成战略目标，并为股东争取更多的投资利润，而其面临的挑战主要在于企业对并购项目、进行专利授权的药物和研发合作对象的选择上。
仿制药企业同样将面临多重挑战，这延续了当下产业以多元化发展为目的而制定的合并及选择性战略趋势。
生物技术企业IPO及私募未来几年将聚焦于药物创新研发业务上，但目前来看，多数企业在私募、公募、二级股权融资以及并购等融资方式上的选择决策还不太明朗。
无论如何，药物定价舆论风波对于广大公众的影响究竟将加速还是减缓产业变革进程，时间将带来答案。